Otentiq Private Infrastructure III : analyse d'un fonds de co-investissement en infrastructure européenne
Alt Private – À destination des CGP, banquiers privés et family offices
Access Capital Partners : repères clés
Fondée en décembre 1998, Access Capital Partners est une société de gestion indépendante spécialisée dans les actifs privés, majoritairement détenue par ses dirigeants. En plus de 27 ans d'existence, le groupe a levé plus de 15 milliards d'euros, avec une équipe de 100 collaborateurs répartis dans 6 bureaux représentant 20 nationalités.
La plateforme infrastructure d'Access Capital Partners représente 3,5 milliards d'euros d'actifs sous gestion. La stratégie repose sur une approche hybride combinant co-investissements directs aux côtés de gérants spécialisés européens, et positions primaires et secondaires dans des fonds d’infrastructure européens.
Sur le plan extra-financier, Access Capital Partners intègre des critères ESG depuis 2007, soit 18 ans d'expérience dans ce domaine. En 2024, le groupe a obtenu une notation de 96/100 (5 étoiles) de l'UN-PRI, aussi bien sur son activité private equity que sur son activité infrastructure. Les fonds sont classés Article 8 au sens du règlement SFDR, avec une équipe ESG dédiée et une plateforme de reporting couvrant 50 indicateurs ESG et indicateurs d'impact.
La marque Otentiq : l'offre dédiée à la gestion de patrimoine
Otentiq Private Markets est la marque commerciale d'Access Capital Partners dédiée aux professionnels de la gestion de patrimoine, CGP, banquiers privés, family offices et réseaux de distribution. L'objectif est d'offrir aux investisseurs privés le même traitement que les institutionnels qui accèdent au véhicule ACIF Infrastructure III, le fonds parallèle luxembourgeois d'Access Capital Partners.
L'équipe Otentiq est composée de trois Managing Partners : Jean-Baptiste Bourdié, Patrick Chautard et Alexis Eman, disposant chacun de plus de 20 ans d'expérience dans les actifs privés. Elle assure un accompagnement sur-mesure tout au long de la vie du fonds : formations, roadshows, outils marketing clés en main, reporting personnalisable en marque blanche et accès direct aux équipes d'investissement.
Pourquoi investir dans l'infrastructure privée aujourd'hui ?
L'infrastructure privée est une classe d'actifs portée par trois méga-tendances structurelles : la décarbonation, la digitalisation et la déglobalisation. Selon une étude du BCG, les besoins mondiaux de financement en infrastructures s'élèvent à 12 000 milliards de dollars.
Ce contexte se traduit par des caractéristiques d'investissement distinctives : un rôle essentiel dans le fonctionnement des économies locales, des flux de trésorerie contractuels stables sur le long terme, une faible corrélation aux fluctuations des marchés cotés et aux cycles économiques, une volatilité modérée par rapport au private equity traditionnel, et une protection structurelle contre l'inflation et les variations de taux.
L'infrastructure privée offre ainsi un profil rendement/risque intermédiaire avec une volatilité inférieure à celle du private equity et la possibilité de recevoir des distributions régulières
La philosophie d'investissement d'Access Capital Partners
Access Capital Partners applique un cadre de sélection à chaque opportunité de co-investissement, structuré autour d'un test en cinq questions :
S'agit-il d'un actif essentiel au fonctionnement de l'économie ou de la société ?
L'actif bénéficie-t-il de fortes barrières à l'entrée ou de caractéristiques monopolistiques ?
Quel est le degré de prévisibilité des revenus ?
Comment se traduit la protection contre l'inflation ?
Quel est le risque de perte de valeur stratégique à long terme ?
Cette approche conduit à cibler des actifs essentiels dans cinq grandes familles sectorielles : les infrastructures numériques (réseaux de fibres, tours de télécommunication, data centers), l'énergie traditionnelle et renouvelable (réseaux énergétiques, solaire, biomasse), l'environnement et la circularité (distribution d'eau, traitement des déchets, compteurs intelligents), le transport et la mobilité (ferries, chemins de fer, services aériens d'urgence, chargement de véhicules électriques) et les infrastructures sociales (écoles, hôpitaux, crèches).
La philosophie de gestion du risque repose sur une utilisation modérée du levier financier, une priorité donnée aux actifs brownfield,opérationnels générant des flux de trésorerie dès l'acquisition, et une diversification géographique centrée sur l'Europe.
Le fonds Otentiq Private Infrastructure III
Stratégie et objectifs
Le fonds cible 15 à 20 co-investissements directs dans des actifs d'infrastructure opérationnels (brownfield) principalement européens : France, Royaume-Uni, Espagne, Italie, Allemagne, pays nordiques, réalisés aux côtés de gérants spécialisés établis.
La stratégie se positionne sur le segment Core / Core+ de l'infrastructure européenne, avec un accent sur la prévisibilité des cash flows, la résilience des actifs face aux différents cycles économiques et la protection contre l'inflation. Entre 60 et 80 transactions sont analysées par an par les équipes d'Access Capital Partners, pour un portefeuille cible de 4 à 6 nouvelles participations par an.
Les objectifs de performance sont les suivants :
TRI net cible : +10%
Multiple net visé : 1,80x
Cash yield annuel : 5 à 6 % du capital net investi, sous forme de distributions régulières dès la deuxième année
Situation du fonds à janvier 2026
Le premier closing a eu lieu en février 2025 avec 180 millions d'euros d'engagements. La taille cible du fonds est de 500 millions d'euros, avec une clôture finale envisagée fin 2026. Trois premières participations composent le portefeuille initial :
Calisen (EQT, T1 2025) — Première entreprise indépendante de compteurs de gaz et d'électricité au Royaume-Uni. Leader de marché avec des contrats à long terme et de fortes perspectives de croissance sectorielle.
Renewi (Macquarie, T3 2025) — Opérateur de traitement de déchets industriels et commerciaux au Benelux. Volumes stables dans le cadre de contrats à long terme, bénéficiant d'une évolution réglementaire favorable sur la circularité.
SAF Aerogroup (Vesper Infrastructure, T4 2025) — Opérateur aérien français spécialisé dans les services aériens critiques de sauvetage et de lutte anti-incendie. Service essentiel avec des contrats largement basés sur la disponibilité des équipements mis à disposition, avec un fort taux de rétention annuel.
Diversification sectorielle et géographique
Le portefeuille cible une exposition diversifiée à travers les cinq secteurs et les principales géographies européennes. L'allocation sectorielle et géographique ci-dessous est basée sur les historiques d'investissement d'Access Capital Partners.
Protection contre l'inflation et les risques de taux
Sur les millésimes précédents, 85 % des revenus du portefeuille bénéficient d'une haute protection contre l'inflation, via des indexations contractuelles, réglementaires ou structurelles.
Sur le volet taux, la stratégie repose sur une approche prudente : levier modéré, limitation du risque de refinancement à court terme grâce à l’usage de structures d’endettement à long terme alignées sur la durée des contrats, et préférence pour des financements à taux fixes.
Projection illustrative des flux de trésorerie
Le graphique ci-dessous illustre le profil attendu des appels de fonds et des distributions cumulées sur la durée de vie du fonds (parts A, 1,6 % de frais de gestion).
Le capital devrait être appelé progressivement de 2026 à 2029 (25 % à 95 % des engagements), tandis que les distributions devraient démarrer dès 2027 puis s'accélérer à partir de 2030. Le DPI devrait atteindre 1,0x vers 2033, puis atteindre 1,80x en fin de vie du fonds en 2036.
À titre d'information uniquement. Les performances réelles peuvent différer sensiblement de ces projections. Aucune garantie n'est donnée quant aux résultats futurs.
Frais et structure de souscription
Le fonds est structuré autour de quatre catégories de parts, accessibles via la plateforme digitale Airfund. Il n'existe aucune commission de performance ni carried interest.
Liquidité
Otentiq Private Infrastructure III est un fonds fermé d'une durée de 10 ans à compter de la clôture finale, avec une période d'investissement de 4 ans. Aucun rachat n'est possible avant la fin de la durée de vie du fonds.
Le fonds est éligible à l'assurance-vie luxembourgeoise auprès des principaux assureurs (Generali, CNP Luxembourg, Utmost, Allianz, Cardif Luxembourg, Wealins), avec possibilité d'extension à d'autres assureurs luxembourgeois à la demande.
Track record : deux millésimes documentés
La stratégie de co-investissement infrastructure d'Access Capital Partners repose sur deux millésimes antérieurs dont les performances sont comparables aux benchmarks de marché (source : Preqin Infrastructure Benchmark & Pitchbook Q3 2024).
ACIF Infrastructure I (millésime 2018)
Taille : 372 millions d'euros. 19 actifs investis dans les cinq secteurs cibles, répartis sur l'ensemble de l'Europe.
Performance nette (au T3 2025, DPI à janvier 2026) : TRI net de 12,5 %, TVPI de 1,77x, DPI de 1,10x.
Le fonds se positionne en 1er quartile sur le TVPI et sur le DPI selon le benchmark Preqin/Pitchbook. L'absence de courbe en J est documentée : le TVPI net débutait à 1,08x dès l’année de la clôture finale du fonds et a progressé de manière continue ensuite.
ACIF Infrastructure II (millésime 2022)
Taille : 396 millions d'euros. 17 actifs investis, dont 1 cédé et réinvesti.
Performance nette (au T3 2025, DPI à janvier 2026) : TRI net de 8,1 %, TVPI de 1,21x, DPI de 0,12x.
Le fonds se positionne en 1er quartile sur le TVPI selon le benchmark Preqin/Pitchbook. Là encore, le TVPI net débutait à 1,03x dès l’année suivant la clôture finale du fonds.
Bilan global de l’activité de co-investissement d’Access Capital Partners
Sur l'ensemble des co-investissements directs réalisés depuis 2018 : près de 60 transactions, et plus de 2,2 milliards d'euros déployés, le MOIC brut moyen s’établit à 2,1x. Aucune perte n'a été enregistrée à ce jour.
Les performances passées ne garantissent pas les performances futures. Ces informations sont fournies à titre illustratif.
Accessibilité et conditions de souscription
Le fonds est réservé aux investisseurs avertis au sens de la réglementation européenne.
Ticket minimum : 100 000 euros (parts D1/D2) ou 500 000 euros (parts D3/D4)
Véhicule : SLP de droit français
Souscription : digitale via la plateforme Airfund
Enveloppes : direct ou assurance-vie luxembourgeoise
Durée : 10 ans à compter de la clôture finale
Période d'investissement : 4 ans
Commission de performance : aucune
Clôture finale estimée : fin 2026
Classification SFDR : Article 8
Points de vigilance pour le conseil
L'illiquidité totale. Otentiq Private Infrastructure III ne prévoit aucune fenêtre de rachat pendant la durée de vie du fonds. Le capital est engagé pour 10 ans. Cette contrainte doit être parfaitement intégrée dans l'analyse patrimoniale du client.
Les appels de fonds progressifs. Le capital est appelé par tranches au fur et à mesure des investissements réalisés. Le CGP doit s'assurer que le client dispose de la liquidité nécessaire pour répondre aux appels successifs sur la durée de la période d'investissement.
La prime de souscription. Pour les closings intermédiaires, une prime de souscription s'applique. Son montant doit être clairement communiqué au client avant souscription.
La concentration du portefeuille. Avec 15 à 20 participations cibles, la performance peut être matériellement affectée par la trajectoire d'un ou plusieurs actifs. La diversification géographique et sectorielle atténue ce risque sans l'éliminer.
En synthèse
Otentiq Private Infrastructure III propose une exposition à l'infrastructure européenne brownfield via une stratégie de co-investissement direct aux côtés des gérants de référence du secteur. La structure sans carried interest, la génération de cash yield potentielle dès la deuxième année, et une performance historique figurant dans le premier quartile des fonds de même millésime constituent les éléments distinctifs de ce fonds dans le paysage de l'offre infrastructure accessible aux investisseurs privés. A noter que jusqu’à 20% du fonds peut être déployé en Amérique du Nord
Il s'adresse à des investisseurs avertis disposant d'un horizon d'investissement de 10 ans, dans le cadre d'une allocation patrimoniale diversifiée intégrant une poche d'actifs privés.
Cet article est rédigé à partir de documents commerciaux fournis par Otentiq Private Markets et Access Capital Partners. Il est fourni à des fins strictement informatives et pédagogiques et ne constitue pas une communication promotionnelle, une offre ou une recommandation d'investissement. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tout investissement en actifs non cotés comporte un risque de perte en capital et une liquidité limitée. Se référer à la documentation réglementaire complète du fonds avant toute décision d'investissement.
