Valhyr Capital : repères clés
Fondée par Olivier Herbout, ancien Vice-Président chez Goldman Sachs Asset Management, diplômé de CentraleSupélec et de l'Université de Californie Berkeley, Valhyr Capital est l’un des pionniers européens des fonds de fonds evergreen en actifs privés. La société est adossée à une société de gestion gérant environ 1,5 milliard d'euros d'actifs, et bénéficie du soutien d'actionnaires institutionnels : comme AG2R La Mondiale, Crédit Agricole et Fidelity International Strategic Ventures.
Le X Fund est un fonds professionnel rendu accessible aux particuliers suite à l’obtention du statut Eltif 2.0. Ce fonds de fonds investit dans des stratégies de private equity et de dette privée top quartile.
L'équipe réunit plus de 20 ans d'expérience cumulée dans la gestion d'actifs.
Rappel : qu'est-ce qu'un fonds evergreen ?
Les fonds evergreen sont devenus l’un des formats privilégiés pour distribuer les actifs privés aux investisseurs particuliers.
Pour une introduction complète au fonctionnement des fonds evergreen, consulter notre vidéo explicative de 2 minutes : https://www.youtube.com/watch?v=mdk0XBugdVg&t=19s
La philosophie d'investissement du X Fund
Le X Fund est le véhicule de Valhyr Capital. Son objectif d'investissement est de délivrer un rendement annualisé de l'ordre de 7 à 10 %, avec une volatilité annualisée cible inférieure à 7 %, sur le long terme.
La stratégie repose sur une allocation diversifiée entre Private Equity (40 à 60 % du portefeuille) et Dette Privée (30 à 50 %), complétée par une poche d'actifs liquides : actions, obligations, alternatifs liquides et cash, représentant entre 10 et 30 % du portefeuille. Cette poche liquide joue un rôle structurel : elle sert à absorber les demandes de rachats périodiques, caractéristique centrale du modèle evergreen.
Géographiquement, l'allocation cible répartit le risque entre les États-Unis (40 à 60 %), l'Europe (40 à 60 %) et les autres régions, principalement l'Asie (0 à 20 %). La logique est claire : le marché américain représente le plus grand vivier d'opportunités en Private Equity buyout et en growth equity, tandis que l'Europe offre un accès privilégié aux stratégies de dette privée senior, marché sur lequel le retrait des banques depuis 2008 a créé un déficit structurel de financement.
Au 30 septembre 2025, l'allocation effective du fonds reflète une décision tactique : la poche de dette privée a été portée à 52 %, au détriment du Private Equity (38 %), dans un contexte où les incertitudes liées aux nouveaux tarifs douaniers pesaient sur les valorisations du private equity. L'Europe représente 68 % de l'exposition géographique, les États-Unis 29 %, et les autres régions 3 %. Les actifs liquides représentent 10 % du portefeuille.
Le processus d'investissement et de sélection
Valhyr Capital adopte une approche combinant allocation dynamique descendante (top-down) et construction de portefeuille ascendante (bottom-up). L'objectif est de constituer un portefeuille de fonds de premier quartile, en capitalisant sur la persistance démontrée des performances des meilleurs gestionnaires dans des conditions de marché variées.
Le processus se déroule en cinq étapes. L'univers de départ est de l'ordre de 3 000 fonds, soumis à une surveillance continue du marché et à une identification proactive des opportunités via un réseau étendu. Une première phase de screening réduit cet univers à environ 300 fonds, sur la base de l'analyse de la stratégie et de l'alignement avec la thèse d'investissement. Une due diligence approfondie est ensuite conduite sur environ 120 fonds, portant notamment sur la stabilité et l'expérience de l'équipe de gestion, la capacité à accéder au meilleur deal flow, l'alignement stratégique entre l'équipe et la stratégie du fonds, et l'alignement d'intérêts GP-LP. Environ 30 fonds parviennent au stade du comité d'investissement, qui procède à une revue exhaustive avant validation finale. L’équipe d’investissement sélectionne chaque année entre 4 et 8 fonds, qui viennent compléter et enrichir progressivement l’allocation du portefeuille.
Pour la poche de dette privée, la stratégie privilégie les entreprises du segment Mid-Large Caps avec un EBITDA moyen supérieur à 100 millions d'euros, les secteurs résilients et non-cycliques : édition de logiciels, santé, médias, télécommunications, services aux entreprises, éducation et une dette senior de premier rang à hauteur de 80 à 90 % de l'allocation, le solde étant constitué de dette junior. Pour la poche Private Equity, le focus est majoritairement orienté vers le buyout (70 à 90 %), complété par une poche growth equity (10 à 30 %).
Les fonds sous-jacents au 30 septembre 2025
Le X Fund est composé de quatre fonds sous-jacents, deux en Private Equity et deux en Dette Privée, sélectionnés parmi les gérants de référence mondiaux.
EQT Nexus — Private Equity
EQT est l'un des trois plus grands investisseurs en Private Equity au monde selon le classement PEI 300 de 2024. Le groupe gère 267 milliards d'euros d'actifs privés et emploie plus de 1 900 professionnels. EQT se distingue par une expertise sectorielle de premier rang : numéro 1 mondial dans la santé en volume de transactions et top 3 dans la technologie. Depuis 1994, la stratégie Large Buyout d'EQT affiche un multiple net moyen de 2,1x et un TRI net supérieur à 19,9 % sur l'ensemble de ses millésimes.
Le fonds EQT Nexus, d'une taille de 1,43 milliard d'euros au 30 septembre 2025, est une structure evergreen offrant un accès aux stratégies buyout (91 %), growth (7 %) et early-stage (2 %). L'exposition est principalement européenne (68 %), avec une présence américaine (23 %) et asiatique (9 %). Le mix entre positions primaires (60 %) et co-investissements (40 %) permet de capter à la fois la diversification des fonds et la performance accrue des co-investissements sans frais supplémentaires. L'alignement GP-LP est documenté : plus de 3 % des engagements des fonds investis, soit 1,68 milliard d'euros, proviennent des collaborateurs d'EQT. L'objectif de performance sur 10 ans est un multiple net supérieur à 3,25x et une performance annualisée nette supérieure à 12,5 %.
Neuberger Berman Global Private Equity Access Fund — Private Equity
Neuberger Berman gère 169 milliards de dollars d'actifs privés et emploie plus de 450 professionnels. La firme se distingue par une stabilité exceptionnelle de ses équipes : 98 % de rétention au niveau senior, avec une expérience moyenne de 22 ans par professionnel. L'alignement est là aussi significatif : plus de 21 milliards de dollars sont investis par les salariés de Neuberger Berman dans les stratégies de la maison.
Le Global Private Equity Access Fund, d'une taille de 1,1 milliard de dollars, est une stratégie de co-investissement (93 %) et de secondaire (7 %), majoritairement orientée buyout (91 %) et growth (9 %), avec une exposition géographique centrée sur les États-Unis (63 %) et l'Europe (37 %). Le track record sur 141 investissements réalisés affiche un multiple net de 2,3x et un TRI net de 25 %. Les objectifs fixés par Valhyr Capital pour ce fonds dans le cadre du X Fund sont un multiple net supérieur à 2,6x sur 10 ans et une performance annualisée nette supérieure à 10 %. L'accès privilégié au deal flow d'une cinquantaine de gérants de référence : PAI Partners, Kohlberg & Company, Providence Equity Partners notamment, constitue un avantage compétitif structurel.
Goldman Sachs European Credit — Dette Privée
Goldman Sachs Asset Management gère 497 milliards d'euros d'actifs alternatifs et a investi plus de 30 milliards d'euros en dette senior en Europe depuis 2008. La plateforme European Credit est la référence du marché : numéro 1 européen du direct lending en 2023, numéro 1 fournisseur de titres de créance senior en 2023 et numéro 1 prêteur des grandes capitalisations européennes en 2024. Les membres du comité d'investissement affichent une expérience moyenne de 22 ans, et Goldman Sachs a engagé plus de 21 milliards de dollars de ses propres fonds dans des prêts directs senior depuis 2006.
Le fonds European Credit, d'une taille de 3,3 milliards d'euros, est constitué à 90 % de dette senior de premier rang et à 10 % de dette junior, avec une exposition principalement européenne. Le track record depuis l'origine affiche un TRI net moyen pondéré de 12,8 % et un multiple net de 1,49x, avec un ratio de perte annualisé de 0,06 % sur 16 ans d'historique. Les objectifs sur 10 ans dans le cadre du X Fund sont un multiple net supérieur à 2,15x et une performance annualisée nette supérieure à 8 %.
Blackstone European Private Credit Fund (ECRED) — Dette Privée
Blackstone gère 1 200 milliards de dollars d'actifs et a investi 34 milliards d'euros en stratégies de dette en Europe depuis 2010. ECRED, d'une taille de 1,7 milliard d'euros, est une stratégie 100 % dette senior de premier rang, principalement européenne. Depuis son lancement en octobre 2022, le fonds affiche une performance annualisée depuis l'origine de 10,3 % et un rendement distribué annualisé de 8,6 % (parts D), avec un ratio de perte de 0 % depuis le démarrage de l'activité de financement direct en 2015. L'alignement d'intérêts des équipes Blackstone représente 1 % de la taille du fonds. Les objectifs sur 10 ans dans le cadre du X Fund sont un multiple net supérieur à 2x et une performance annualisée nette supérieure à 7,5 %.
Frais et conditions de souscription
Le X Fund est structuré comme un FIPS ELTIF 2.0 de droit français, géré par TYGROW SAS, avec Valhyr Capital comme conseil du fonds. La devise est l'euro, les valorisations sont bimensuelles, et les parts sont capitalisantes.
Le montant minimum de souscription est de 20 000 euros en direct et 1 000 euros via l'assurance-vie française. Les frais de gestion sont dégressifs selon le montant engagé : 1,82 % pour les engagements entre 20 000 et 499 000 euros, 1,70 % de 500 000 à 999 000 euros, 1,60 % de 1 à 4,99 millions d'euros, et 1,50 % au-delà de 5 millions d'euros. Il n'existe aucune commission de performance. Les droits d'entrée sont à la main du distributeur, dans la limite de 5 %.
Le fonds dispose d’une liquidité bimensuelle, plafonnée à 0,84 % de la valeur nette du fonds tous les 15 jours, disponible à compter du 30 décembre 2027 (soit à peu près 5% par trimestre ou 20% par an). une durée de blocage initiale de 3 ans s'applique au lancement du fonds, sauf cas extrêmes décrits dans le Prospectus. Des restrictions peuvent s'appliquer.
Canaux de distribution
Le X Fund est accessible via quatre canaux.
En direct via la plateforme propriétaire Efficient, accessible à partir de 20 000 euros avec liquidité bimensuelle à partir du 31 décembre 2027. La souscription est 100 % en ligne, réalisable par le partenaire ou par le souscripteur lui-même.
En nominatif administré, accessible à partir de 20 000 euros avec les mêmes conditions de liquidité, via les plateformes Hilbert Investment Solutions, Intencial Patrimoine (Groupe APICIL) et Nortia (Groupe DLPK). Les modalités sont à confirmer auprès du contact Valhyr.
En assurance-vie française, actuellement référencé auprès d'Intencial Patrimoine (Groupe APICIL) et Generali Patrimoine.
En assurance-vie luxembourgeoise, auprès de Baloise, One Life (Groupe APICIL), Swissquote et Lombard International. Les conditions de souscription sont à confirmer auprès de chaque assureur.
Points de vigilance pour le conseil
La liquidité conditionnelle. Le X Fund est un fonds evergreen mais la liquidité reste conditionnelle et plafonnée. Le mécanisme de rachat est bimensuel, plafonné à 0,84 % (soit à peu près 5% par trimestre ou 20% par an) de la valeur nette du fonds, et n'est disponible qu'à partir du 30 décembre 2027. Des restrictions peuvent s'appliquer en cas de demandes excédant ce plafond. Il ne s'agit donc pas d'un fonds liquide : la contrainte de blocage initial de trois ans et le plafonnement des rachats doivent être clairement intégrés dans l'analyse patrimoniale du client.
La nature du track record. Les données de performance présentées reposent sur des backtests de la composition cible du portefeuille, et non sur un historique de performance réelle du fonds lui-même. Ces données illustrent une construction théorique et ne préjugent pas des performances futures.
La structure de fonds de fonds. Le X Fund est un fonds de fonds : l'investisseur supporte les frais du X Fund en sus des frais prélevés au niveau de chaque fonds sous-jacent. La couche de frais est donc double. Les performances présentées pour les fonds sous-jacents sont des performances historiques de ces gérants en dehors du X Fund ; les objectifs de performance dans le cadre du X Fund sont définis par Valhyr Capital et peuvent différer.
La diversification géographique et la devise. L'exposition aux États-Unis implique un risque de change USD/EUR non couvert dans la poche Private Equity. La décision tactique de réduire cette exposition au 30 septembre 2025 illustre que l'allocation effective peut s'éloigner de l'allocation cible.
En synthèse
Le X Fund de Valhyr Capital propose une exposition aux actifs privés via une structure evergreen combinant Private Equity et Dette Privée, avec des mécaniques de liquidité bimensuelle. Une sélection de gérants de premier plan, indépendante de tout biais de maison, offrant la possibilité d’une exposition à la fois en dette privée et en private equity constituent les éléments distinctifs de ce véhicule dans le paysage des fonds evergreen accessibles aux investisseurs privés français.
Il s'adresse à des investisseurs avertis disposant d'un horizon minimum de trois ans avant toute demande de rachat, dans le cadre d'une allocation patrimoniale diversifiée intégrant une poche d'actifs privés avec une contrainte de liquidité acceptée.
Cet article est rédigé à partir de documents commerciaux fournis par Valhyr Capital. Il est fourni à des fins strictement informatives et pédagogiques et ne constitue pas une communication promotionnelle, une offre ou une recommandation d'investissement. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les données de backtest sont fournies à titre illustratif et ne reflètent pas des performances historiques réelles. Tout investissement en actifs non cotés comporte un risque de perte en capital et une liquidité limitée. Se référer à la documentation réglementaire complète du fonds avant toute décision d'investissement.
